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钢价暴涨 套保盘面临爆仓风险

“近期行情风险很大，暴涨短短一个星期内一些套保盘的套保保证金就被拉爆两次。”一家期货公司副总接受《第一财经日报》采访时表示。盘面

受市场火爆影响，临爆螺纹钢最近一周连续收出大涨行情。仓风螺纹钢主力合约Rb1610从2400元/吨一度上涨至2800元/吨附近，暴涨最大波幅约为16%。套保这对于10多倍杠杆的盘面期货市场来说，一周内空头套保盘在期货市场的临爆亏损可能已经达到两倍于保证金的水平，这也意味着，仓风如果此前套保比例较高的暴涨投资者，满仓做套保的套保话已经一周之内爆仓两次了。即便是盘面套保比例较低的投资者，套保仓位就算只用了30%，临爆也将面临被追缴保证金。仓风

暴涨暴跌不利于期货市场为实体经济服务，对于产业资本来说如果产业资本保证金跟不上，虽然所持实物多头会产生浮盈，但是实物的浮盈并不能立即兑现，而空头部位的浮亏则会被追缴保证金，因此，在这种情况下实体企业虽然整体资产未出现亏损，但是追缴保证金所带来的资金链压力却与日俱增，直到无法承受巨大浮亏造成的资金压力，套保企业不得不选择终止套保，空单止损出局。

在上周连续大涨的背景下，持仓量却是一直下行，大涨的背后是空头的急切退出。从Rb1610整体持仓来看，持仓量从427万手下降至上周五的267万手。

“在这种趋势性很强的行情中，要分享现货上涨的收益。现在硬性套保损失往往会比较大，建议现货企业在趋势性上涨的时候可以适当降低套保比例，并在阶段性筑顶形成的时候适当调高套保比例。”海通证券期货研究主管高上说。

为了控制市场系统性风险，近日各商品交易所多次出台保证金、手续费、涨跌停幅度调整的政策。如4月25日大商所发布公告：4月26日起，铁矿石和聚丙烯品种手续费标准由成交金额的万分之零点九调整为成交金额的万分之一点八。黄大豆1号和线型低密度聚乙烯品种同一合约当日先开仓后平仓交易不再减半收取手续费，手续费标准恢复至2元/手。

高上认为，在市场偏热的情况下，交易所推出的调整政策相比股指期货仍是偏温和的，但是这对市场是一个警示，目前的调控还没到极端。

上述匿名的期货公司副总则表示，上调保证金的政策初衷是给交易降温，然而其结果却可能加速亏损方平仓。空头资金面本身因浮亏而十分紧张，上调保证金则使得空头相比多头更急迫地想要去平仓。

这波行情从博弈的角度来看，参与主体主要是实体企业套保资金，生产商、加工商、贸易商等实体企业资金，期货投机者和场外增量资金，其中实体企业资金以空头套保为主，期货投机者则有多有空，场外增量资金则以证券溢出资金为主，习惯于单边做多。

近期受伤较大的是空头套保资金以及做空的期货投机者，其中最大的空头要数混沌天成席位的葛卫东。数据显示近期该席位出现了大幅减仓，持仓量从最高12.8万手下降至8万手附近，降幅达30%。

主要的多头则是以永安期货席位为代表的浙江系游资，以及方正中期、申银万国、海通期货、国泰君安、中信期货等券商系期货席位为主，尤其是券商系资金有着做多的信仰，而趋势也站在它们这边。

这轮博弈从目前的结果来看，多方暂时胜出，期货“内行”栽在了新期民的手上，不过从长线来看，胜负仍是未知数。

何安